欧洲杯体育1月2日好意思元指数升破109-开云 (集团) 官方网站 Kaiyun- 登录入口

作家丨管涛 中银证券全国首席经济学家

来源丨《中国际汇》2025年第2期（2025年1月15日出书）

要点

现时，商场主体关于汇率波动的适当性和容忍度普及，外汇商场韧性增强，这是加多汇率弹性的底气场地。

2024年三季度，东说念主民币兑好意思元汇率经验了阶段性反弹。但插足10月以来，东说念主民币汇率再度承压。到2025年1月3日，境表里东说念主民币汇率交游价均已跌破7.30比1，刷新一年多来的新低。对此，笔者以为，应客不雅感性看待近期东说念主民币汇率波动。

近期东说念主民币汇率波动主如若因为好意思元走强。2024年前三季度，好意思元指数累计下降0.6%。但10月以来，跟着好意思联储货币宽松预期削弱和“特朗普交游”追念，好意思元频改进高，最终以年内高点收盘。2025年起首，好意思元强势依旧，1月2日好意思元指数升破109，1月3日盘间更是刷新两年多的高点。受此影响，非好意思货币多数承压，而东说念主民币在主要货币中跌幅并不算大。2024年10月初至2025年1月3日，好意思元指数累计高涨8.1%，境表里东说念主民币汇率交游价下降4%—5%。同期，万得（Wind）东说念主民币汇率预估指数高涨3.4%。

关联词，改日好意思元走势并非线性、单边的。在特朗普强势追念，好意思国经济远景不笃定性加大的情况下，商场预期将在好意思国经济“软着陆”“不着陆”“硬着陆”的情形间反复切换，好意思联储计谋也将在量度紧缩不及或紧缩过度的风险间反复扭捏，这将导致好意思元指数跟着商场情感转机变化、双向波动。

“特朗普交游”运转的好意思元走强不一定具有可握续性。2017年，由于特朗普竞选容许的纠正弘扬不力，“特朗普交游”大幅回撤，好意思元未持续2016年底的强势，反而下降近10%。特朗普的第二任期仍弗成摈斥这种情形再次出现的可能性。即便共和党横扫“两院”，有助于特朗普新政落地，也要看是利好仍是利空好意思国经济的计谋哪个先已毕。另外，特朗普本东说念主偏好“弱好意思元”，其言论也会骚动商场情感，影响主要货币汇率走势。

近期东说念主民币汇率波动与特朗普的关税挟制也不无关系。然则，特朗普的对华关税挟制，如加征60%的关税、按捺通过第三国转出口等，彰着属于极限施压，改日多猛经由、多快速率省略已毕，存在较大变数。况兼，特朗普上个任期时，中好意思经济脱钩属于“黑天鹅”事件，商场风险重估、汇率超调在所未免；比较之下，现时商场对此已有热诚准备，汇率上也有所订价，改日不摈斥利空出尽反成利好。同期，中国已明确将“珍摄化解重心界限风险和外部冲击”列入2025年经济责任的总体要求，将“松手提振耗尽、普及投资效益，全想法扩大国内需求”列为2025年经济责任九大重心任务之首，并建议“有序扩大自主绽放和单边绽放，稳步扩大轨制型绽放”。昭彰，中国方面关于外部环境更趋复杂严峻已有较为充分的预估和准备。

现时东说念主民币汇率的波动并不改动东说念主民币汇率保握基本踏实的中永恒趋势。不雅察东说念主民币汇率，重要身分要看国内。2024年三季度东说念主民币汇率反弹受益于国内计谋转向，促进了经济回升，提振了商场信心。2024年12月召开的中央政事局会议和中央经济责任会议开释了超预期的计谋信号，2025年要践诺愈加积极有为的宏不雅经济计谋，加强超成例逆周期治愈，激动经济握续回升向好。具有较高含金量的“愈加积极的财政计谋”和“按捺宽松的货币计谋”已毕且收场被考据，将给东说念主民币汇率提供宏大的解救。

2024年中央经济责任会议联贯第三年建议“保握东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本踏实”。但踏实不就是固定。2024年12月以来，境内东说念主民币汇率交游价相对中间价以及境外东说念主民币汇率交游价相对境内东说念主民币汇率交游价的偏离迟缓走阔，泄露贬值压力和预期有所增强。保握汇率天真，对冲击作念出反馈，属于平方的汇率波动，有助于实时开释商场压力、敛迹汇率预期。现时，商场主体关于汇率波动的适当性和容忍度普及，外汇商场韧性增强，这是加多汇率弹性的底气场地。

近期召开的中国东说念主民银行货币计谋委员会2024年第四季度例会建议，要踏实商场预期，加强商场督察，坚强对阻止商场次序行径进行处罚，坚强珍摄酿成单边一致性预期并自我实现，坚强珍摄汇率超调风险。凭借前期累积的丰富的汇率调控警告，深信相干部门有基础、有要求、有才气达成汇率维稳指标。

校对：廖胜超欧洲杯体育